商品期货的的大师贵州茅台:短期途中会有波动 但不改中长期趋势

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年报摘要:

2013年度,公司共生产茅商品期货的的大师台商品期货的的大师酒及系列产品基酒52,4商品期货的的大师87.12吨,同比增长22.56%;公司营业收入309.22亿元,同比增长16.88%,归属于商品期货的的大师上市公司股东净利润151.37亿元,同比增长15.3%,实现每股收益14.58元。公司经营计划,根据行业现状、市场形势和公司的发展战略,预计公司2014年度实现营业收入较上年同期增长3%左右。

年报点评:

公司主品牌上半年收入增速10%,下半年收入增速32%,主要原因是上半年受党政军消费压缩以及反腐的政策冲击,公司收入增速出现明显下降,下半年由于通过近3000吨计划外的放量,抵消了部分市场冲击。同时从消费端来看,茅台占据了其他高端白酒的市场份额,无论从短期业绩还是长期的市场格局来看,对茅台无疑都是偏利好的结果。茅台系列酒销售下降,幅度在23%左右,显示低端白酒竞争仍然很剧烈。而全年茅台公司对收入的预计3%增速,是近几年公司预期的最低值,但完成概率很大,应该是其下限。

而费用结构的变化显示公司营销模式正积极寻求转型:公司13年销售费用率和管理费用率分别上涨1.35%和0.79%,其中广告宣传和市场拓展费用是最明显的增量,公司为转变消费群体所做的努力可见一斑。

盈利预测:我们预计公司2014-2016年营业收入为320.10亿,364.20亿和413.92亿元,归属母公司净利润为161.49亿,183.18亿和207.57亿,实现每股收益为15.55元,17.64元和19.99元,结合公司在白酒行业的特殊地位,以及沪港通对于龙头公司的偏好,可给予一定的估值提升,评级商品期货的的大师“增持”。

风险提示:公司1季报后,股价会有一定幅度下行风险。

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